QUANT RESEARCH · A 股市场状态评估 · 10 月复盘

踩线：A股 10 月复盘与熊市概率更新

对 7 月《破位与出清》逐条对表：统一口径重算广度、杠杆、衍生品与估值，检查当时立下的六个开关，用历史类比重新校准概率。

数据截至 2026-10-22 收盘（期权隐波宽表至 10-21，股指期权补 10-22 自算）发布 2026-10-22 口径 自建数据湖（Tushare · RQData） + 公开数据约定 表内涨跌数字红涨绿跌（A股惯例）

结论：7 月立下的判定线今天第一次被踩穿——沪深300 收 4036.30，低于 4048（距 6/22 峰值 −20.2%）。三个月里，7 月的"快速修复"情景已被证伪；六个开关 4 个转偏熊、2 个混合、0 个偏多；上证50、沪深300、中证1000、创业板指的 250 日均线在 9/17–10/21 间相继拐头向下。我们把沪深300 层面全面熊市（此后 6 个月中枢持续下移）的概率从 30% 上调到约 55%，宽幅震荡磨底约 30%，快速修复约 15%。这不等于"一路跌下去"：历史上同类状态的中位路径是从均线拐头处再跌约 15.1%、低点在拐头后约 5 个月、之后反弹约 28%。

沪深300 · 10/22

4036点

单日 −1.84%，首次收在判定线 4048 下方；7/17 以来 −10.9%

全A中位股距一年高点

−39%

91% 个股回撤超 20%（7/17：−40%、93%）——中位股没更坏，补跌的是权重

融资余额

2.45万亿

6/25 峰值 3.01 → −18.6%（7/17 时 −8.4%），近 20 日再减 1,720 亿

期权 30 天隐波分位（2024 以来）

p76–86

7/17 为 p95–99；10/22 自算 IO 20.79、MO 31.71，又在回升

全面熊市概率（沪深300 · 6 个月中枢下移）

≈55%

7 月为 ≈30%；判定线已触，待验证"中枢持续下移"

三个月发生了什么：7 月踩踏小票，10 月补跌权重

7 月的下跌是一场集中在 AI 硬件与中小盘的踩踏；7/20 之后强平式下跌没有再现，市场转入缩量阴跌。真正的变化发生在 9–10 月：外部利率重新上行、存储链二次出清，下跌的重心从双创与小票转到了此前"横住"的权重。

7/20崩盘周后的第三个强平日：518 家个股跌幅≥9.8%。此后再没出现 400 家以上的日子，最多为 8/19 的 365 家。
7 月底政治局会议之后总量工具没有出手：截至 10/22，LPR 与存款准备金率年内未动。
9/16美联储加息 25bp 至 3.75%–4.00%，三年来首次加息，点阵图中位数指向年内再加一次。
9/29结构性托底组合：一年期 PSL 利率 1.75%→1.5%、再贷款额度增加 7000 亿、首套商业房贷贴息。属托底而非总量宽松。
10 月上旬全球长端二次冲击：美 10Y 10/5 触及 5.31%（7/17 为 4.55%），日 10Y 10/7 触及 3.11%，7/17 以来有 16 个交易日在 3% 以上。SK 海力士距 6/22 峰值 −58.1%、KOSPI −39.3%。
10/15–16沪深300 ETF 两日净流入约 369 亿，是 7 月以来最集中的一次承接。
10/22沪深300 跌 −1.84%、创业板指 −4.37%，沪深300 收 4036.30，首次跌破 4048。

图 1 · 本轮牛市全景：各指数累计涨幅（2024-09-13 = 100）日频 · 悬停查看数值 · ①–⑧ 为关键事件

解读7/17 以来：创业板指 −24.8%、科创50 −23.9%、中证500 −11.4%、沪深300 −10.9%、中证1000 −8.2%、上证指数 −2.8%、中证2000 −2.3%。7 月跌得最凶的中证2000 这三个月几乎没再跌，跌得最多的反而是此前的叙事支柱（双创）与权重（沪深300）。
事件注记：① 24/9/24 政策转向 ② 25/4/7 关税冲击 ③ 26/5/13 上证、中证1000 见顶 ④ 26/6/25 创业板历史新高 ⑤ 7/13 崩盘周 ⑥ 7/17 前作数据截止 ⑦ 9/16 美联储加息 ⑧ 10/22 沪深300 踩线。

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图 2 · 距本轮峰值回撤（10/22 收盘）条形 = 现在 · 竖线标记 = 7/17 · −20% 为"技术性熊市"惯例线

解读7/17 时越过 −20% 的只有中证2000、创业板指、中证1000；现在除上证指数与上证50 外全部越线，创业板指与科创50 距峰值约 −41%。沪深300 从 7/17 的 −10.5% 走到 −20.2%，正好把 7 月版说的"离判定线还差约 10 个百分点"走完。

250 日均线：从"破线"到"拐头"

指数	距 MA250（7/17）	距 MA250（现在）	MA250 点位	MA250 拐头日	状态
上证50	−4.2%	−7.9%	2,957	09-17	下行
沪深300	−1.6%	−13.3%	4,656	10-09	下行
中证500	−1.6%	−15.4%	7,867	—	破线·均线仍上行
中证1000	−7.7%	−16.2%	7,849	10-15	下行
创业板指	+5.2%	−24.8%	3,426	10-21	下行
科创50	+19.1%	−15.5%	1,546	—	破线·均线仍上行
上证指数	−4.6%	−8.2%	3,986	10-20	下行
中证2000	−11.8%	−14.2%	3,267	10-19	下行

"拐头"= MA250 近 20 日斜率由正转负。7 月时只有科创50 与创业板指还在年线上方；现在 8 个宽基全部在年线下方，其中 6 个的年线已经拐头，进入"价格在线下、均线向下"的下行状态。这一步改变了能用的工具——见第 06 节。

广度：没有重建，也没有更坏

7 月版的核心论点是"中位数股票的熊市早已开始"。三个月后这个判断没有过时，但值得注意的是：中位股的回撤几乎没变，变的是广度没能借 8 月的反弹重建。

图 3 · 创业板指 vs 全市场趋势广度上：创业板指收盘价 · 下：处于韦氏第2阶段（上升期）/ 第4阶段（下降期）的个股占比（市场强度面板口径）

怎么读上升期占比 7/17 为 13.6%，8 月反弹中最高回到 17.9%（8/31），随后一路回落到 9.9%，本轮最低；下降期占比从 62.1% 升到 70.1%。站上 200 日线的个股从 15.9% 降到 11.9%，10/22 单日创 60 日新低的有 1,278 家。反弹没有带来广度修复，这是 9 月之后再跌的前置信号。
注：7 月版写的上升期占比 18.2% 与本面板同日读数 13.6% 口径不同，本文统一用面板口径，阈值也按本口径重设（见第 07 节）。

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图 4 · 全A个股距各自一年高点的回撤分布（10/22）n=5,178（剔除上市不足半年与北交所）· 中位数 −39.4% · 浅色轮廓 = 7/17

解读91% 的个股距一年高点回撤超 20%，74% 超 30%，22% 超 50%；7/17 同口径为中位 −40.0%、93%、77%。2026 年初至今中位股 −17.7%，23% 的个股上涨。对多数持股者，熊市在 7 月就已经发生；这三个月的新增损失主要落在权重与双创上，指数因此"追上"了个股。

杠杆与成交：有序去化，量能年内最低

7 月版把"两融去化方式"列为第一个开关：有序去化还是强平螺旋。三个月的答案是有序但没停：没有再出现连续强平日，融资余额却一直在降，成交额缩到年内地量。

图 5 · 融资余额（万亿元）虚线 = 2015-06-18 历史峰值 2.267

解读6/25 峰值 3.01 万亿，7/17 2.76，现在 2.45（−18.6%），近 20 个交易日又减 1,720 亿。去杠杆的累计幅度已超过 7 月崩盘周本身，但节奏是阴跌式，不是螺旋式。两融合计（含融券）同期 3.03 → 2.48 万亿。

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图 6 · 沪深两市成交额（亿元/日）沪深个股成交额加总（订正口径，见第 08 节）

解读5–6 月日均 3.14 万亿，7/17 当日 2.65 万亿；现在 5 日均 1.48 万亿，为 2026 年最低，近一年分位 0.4%，约为 60 日峰值的 56%。仍是牛市启动前（2024-06~09 日均 0.64 万亿）的 2.3 倍。缩量下跌、没有放量投降——出清还没以恐慌的方式完成。

图 7 · 7/10 以来：涨停 vs 跌停家数按 A股惯例红=涨、绿=跌 · 单日涨跌幅≥9.8% 口径（含 20cm）· 沪深，不含北交所

解读7/13、7/17、7/20 三天跌幅≥9.8% 的个股都在 400 家以上；此后最多是 8/19 的 365 家，10/22 为 92 家。和 7 月相比，这次权重的下跌没有伴随个股层面的踩踏——这是"有序"的证据，也意味着短期内很难出现 7 月那种"出清速度极快"的反弹条件。

衍生品定价：恐慌从"顶格"退到"高位钉住"，保护需求转向单边

7 月版给衍生品开关的偏多条件是"隐波分位回落到 60 以下 + 贴水收敛"。三个月后两条都没满足：隐波分位从 95–99 退到 76–86 就停住了，大票贴水反而比 7 月更深。

图 8 · 30 天恒定期限平值隐含波动率（%）股指期权优先（IO / MO），创业板与科创50 用 ETF 期权 · 2025 年起 · 至 10/21

怎么读7 月危机周后，四条隐波都回落了，但都没回到 6 月前的水平。和 7 月最大的不同在偏度：7 月崩盘后 25Δ 偏度归零甚至认购更贵，市场定价"双向巨震 + 暴力反抽"；现在认沽比认购贵 1.2–4.9 个波动率点，处在近 3 年 86–98 分位——市场在为继续下跌买保护，而不是为反抽买认购。10/22 用当日期权收盘价自算：IO 30 天隐波 20.79%、MO 31.71%，MO 期限结构近月 31.87% 高于远月 25.92%，呈倒挂。

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标的（30 天隐波）	来源	7/17	7/17 分位	7 月以来最高	现在（10-21）	现在分位	20 日实际波动	25Δ 偏度（沽−购）	偏度 3 年分位
沪深300	IO	24.9	p95	24.9（07-17）	18.9	p76	13.7	+1.5	p86
中证1000	MO	37.4	p96	45.9（07-20）	27.7	p80	25.1	+4.5	p96
创业板指	159915	50.8	p98	52.8（07-30）	35.7	p83	28.5	+4.9	p98
科创50	588000	65.2	p99	65.2（07-17）	40.4	p77	35.1	+3.3	p95
上证50	HO	20.4	p88	21.0（07-20）	15.1	p44	10.7	+1.2	p94
中证500	510500	36.4	p99	40.7（07-20）	26.6	p86	22.8	+2.8	p87

图 9 · 股指期货季月合约年化贴水（%）收盘价口径 · 年化 = 基差率 × 250 / 剩余交易日 · 季月 = 按月份排第 3 张 · 负值 = 贴水

怎么读大票贴水比 7 月更深：IH 季月 −7.8%、IF −8.9%，分别处在近 3 年 96、95 分位（7/17 同口径为 91、84）。7 月是分红季，贴水里含 2–3 个点分红；11 月没有分红，现在的大票贴水几乎全是对冲需求。IC、IM 的 −10% 左右是它们的常态（近 3 年 68、47 分位）。贴水深本身不是抄底信号：IF 季月贴水分位 ≥90% 的历史 23 段，之后 60 日平均 +0.1%，低于同期基准 +1.2%。

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品种	当月合约	当月年化	季月合约	季月年化	季月 3 年分位	7/17 季月年化	总持仓	7/17 总持仓
IH · 上证50	IH2611	−11.6%	IH2703	−7.8%	p96	−6.1%	121,881	125,231
IF · 沪深300	IF2611	−10.8%	IF2703	−8.9%	p95	−6.8%	323,214	287,339
IC · 中证500	IC2611	−10.9%	IC2703	−9.8%	p68	−9.2%	311,026	342,828
IM · 中证1000	IM2611	−10.5%	IM2703	−10.2%	p47	−8.0%	518,299	518,556

7 月版的买方提示（"IV 分位全线过高，不是买期权的位置"）现在仍然成立：隐波分位 76–86、隐波比实际波动高 2.6–7.3 个点。变化在卖方一侧：认沽偏度处在 3 年高位，意味着虚值认沽是整条曲面上最贵的部分，但卖它就是在承接市场正在付钱转移的那部分尾部风险。

估值：大票进入偏便宜区，科创仍贵

本节全部改用 RQData 同一数据源、近 10 年分位窗口（中证2000、科创50 历史不足 10 年，用全史）。7 月版的表格混用了 7/17 实时值与 5/22 折算值，这里一并重算 7/17。

指数	PE(TTM) 7/17	PE 分位 7/17	PE(TTM) 现在	PE 分位	PB	PB 分位	股息率	股权风险溢价	溢价 10 年分位
上证50	11.3	p71	10.9	p60	1.14	p43	2.97%	+7.57%	p82
沪深300	14.0	p74	13.0	p55	1.27	p30	2.6%	+6.05%	p82
中证500	35.6	p89	29.7	p71	2.08	p68	1.49%	+1.74%	p69
中证1000	43.4	p71	38.7	p55	2.09	p22	1.21%	+0.95%	p91
中证2000 历史 3 年	109.1	p55	111.8	p56	2.38	p54	0.94%	−0.74%	p66
创业板指	43.8	p59	31.3	p17	4.57	p42	1.08%	+1.56%	p95
科创50 历史 6 年	209.9	p98	107.5	p75	6.51	p70	0.29%	−0.71%	p54

口径：估值截至 10/20（数据源比行情晚一个交易日，此后沪深300 又跌约 2.8%、创业板约 6%）；股权风险溢价 = 1/PE − 10 年国债收益率（现 1.64%，近一年 1% 分位）。沪深300 PE 13.0、PB 处在 10 年 30% 分位，股权风险溢价 6.05% 处在 82% 分位；创业板指 PE 处在 10 年 17% 分位，溢价处在 95% 分位——两者都进入偏便宜区。科创50 的 PE 从 7/17 的 210 降到 108，主要来自 TTM 盈利更新，分位仍在 75%。估值只说明位置，不提供时点：底部研究在 24 年样本里没找到估值单独有效的择时阈值。

历史对照：7 月的事件研究兑现了，下一段看均线拐头

先对表。7 月版用"20 日跌幅首次超过 −8%"做事件研究，把创业板 7/16 的触发归入"高位早段"一组，这一组历史上 250 日内最大再跌 −12% 到 −41%、中位约 −31%。结果：创业板指从 7/16 收盘 3,692 到 10/22 的 2,577，已经再跌 −30.2%，三个月走完了这一组的中位跌幅。

再换工具。7 月时指数大多还在年线上方，现在年线已经拐头，适用的历史样本变了。我们把 2001 年以来上证、50、300、500、1000、创业板"回撤超 12% 后 MA250 拐头向下"的 41 次事件按季度合并成 21 个独立事件簇：

事件簇	指数	转向时 RV 分位	其后 120 日	再跌幅度	低点在第几日	低点后反弹	归类
2001Q3	上证指数	98	−20.0%	−29.4%	104	+28%	全面熊市
2003Q1	上证指数	28	−4.1%	−10.4%	162	+34%	宽幅震荡
2004Q2	上证指数	69	−9.2%	−31.0%	238	+12%	全面熊市
2008Q2	上证指数/上证50/沪深300/中证500	38	−48.1%	−53.2%	105	+77%	全面熊市
2010Q2	上证指数/上证50/沪深300	76	+14.5%	−5.9%	17	+34%	快速修复
2011Q3	上证指数/上证50/沪深300/中证500/创业板指	78	−6.2%	−22.6%	109	+18%	全面熊市
2013Q2	上证50/中证500	73	+7.2%	−8.9%	92	+21%	混合
2014Q1	上证指数/上证50/沪深300	16	−1.9%	−5.7%	42	+75%	宽幅震荡
2016Q1	上证指数/上证50/沪深300/中证500	67	+4.8%	−8.2%	4	+24%	宽幅震荡
2016Q2	中证1000/创业板指	13	−1.3%	−15.1%	109	+14%	混合
2016Q4	沪深300/创业板指	7	−5.0%	−12.3%	90	+18%	混合
2017Q2	中证1000	49	−0.5%	−21.4%	200	+15%	全面熊市
2018Q1	中证500	100	−14.5%	−29.6%	165	+26%	全面熊市
2018Q2	上证指数	91	−10.5%	−15.3%	134	+33%	全面熊市
2018Q3	上证50/沪深300	94	−9.6%	−10.7%	118	+37%	宽幅震荡
2020Q1	上证指数/上证50	92	+22.9%	−0.1%	0	+44%	快速修复
2020Q2	中证500	75	+24.4%	0.0%	0	+38%	快速修复
2021Q3	上证50	87	−2.8%	−17.1%	171	+14%	全面熊市
2021Q4	沪深300	1	−13.8%	−28.3%	217	+14%	全面熊市
2022Q1	创业板指	47	−7.6%	−24.5%	53	+32%	全面熊市
2022Q2	中证500/中证1000	89	+8.2%	−7.5%	3	+29%	混合

归类规则（与第 07 节概率同口径）：快速修复 = 拐头后 120 个交易日内收复 MA250 且 120 日收益为正；全面熊市 = 120 日收益为负且 250 日内从拐头处再跌 ≥15%；其余为宽幅震荡。同一簇内多个指数结论不同时记"混合"，计算基准率时按簇内比例分摊、每簇权重 1。
中位路径：从拐头日再跌 −15.1%（四分位 −24.5% ~ −8.2%），低点出现在拐头后约 105 个交易日，低点之后反弹 +28%；120 日后收益为正的只有 6/21 簇。
两条分化线索：① 拐头时已从高点跌超 25% 的事件，后续再跌中位 −9.1%，明显浅于跌幅不足 25% 的 −15.3%——创业板指（拐头时 −38.4%）、中证1000（−25.4%）属于前者，沪深300（−14.7%）属于后者。② 历史上的快速修复，拐头当天 RV20 分位都较高（恐慌在拐头前已释放）；拐头时 RV 分位低于 50 的 10 个簇里，全面熊市 65%、宽幅震荡 22%、快速修复 13%。沪深300 这次拐头时 RV 分位只有 19。
但要诚实地说：独立事件只有 21 个，前向收益窗口互相重叠，2008 年一簇就把尾部拉得很长。这是概率的起点，不是答案。

六个开关对表与概率更新

7 月立下的六个开关，三个月后的读数

开关	7 月给的条件	现在的读数	判定
① 两融去化方式	偏熊：再现 400+ 家跌停的连续强平日偏多：余额企稳 + 跌停回落到两位数	7/20 后未再现 400+ 家；跌停多数日子回到两位数；但融资余额从 2.76 继续降到 2.45 万亿，没有企稳	混合
② 政策承接	偏熊：只提科技 capex、无内需/资本市场增量偏多：汇金出手 / 消费与地产加码超预期	LPR、准备金率年内未动；9/29 结构性托底（PSL、再贷款、首套贴息）；沪深300 ETF 5/13–7/17 净流出约 1,860 亿，7/17 以来净流入约 709 亿（其中 10/15–16 两日约 370 亿）	混合
③ 存储叙事	偏熊：长协价上行 + 云厂下调 capex 偏多：价格约束出现硬数据、AI 链指引重申	SK 海力士距 6/22 峰值 −58.1%（7/17 以来 −33.6%），三星电子 −40.8%，KOSPI −39.3%；存储链在 7 月之后又经历了一轮出清	偏熊
④ 全球利率	偏熊：日债失守 3% / 美 9 月加息落地引发二次 risk-off	两条都触发：美联储 9/16 加息 25bp；日 10Y 10/7 达 3.11%（现 2.92%）；美 10Y 由 4.55% 升到 5.13%	偏熊
⑤ 衍生品出清	偏熊：IV 高位钉住 + 贴水再度走深偏多：IV 分位 <60 + 贴水收敛	隐波分位停在 p76–86；IH/IF 季月贴水 3 年分位 96/95，比 7/17 更深且不含分红；认沽偏度 3 年高位	偏熊
⑥ 广度重建	偏熊：上升期占比跌破"弱势线"并钉住偏多：重回"防御→正常"分界之上	面板口径上升期占比 13.6% → 9.9%（本轮最低），下降期 70.1%；8 月反弹最高只到 17.9%	偏熊

概率更新

定义沿用 7 月版：沪深300 自 5,060 峰值收盘跌超 20%（<4048），且此后 6 个月中枢持续下移，视为系统性全面熊市。第一个条件 10/22 已触发。

≈55%全面熊市

≈30%宽幅震荡 · 磨底

≈15%快速修复

推导：① 全部 21 个均线拐头事件簇的基准率：全面熊市 54%、宽幅震荡 20%、快速修复 27%。 ② 只看拐头时 RV 分位 <50（恐慌未在拐头前释放，与沪深300 本次相同）的 10 个簇：65% / 22% / 13%。 ③ 主观修正：沪深300 ETF 出现集中承接、沪深300 股权风险溢价处在 10 年 82% 分位，压缩深跌尾部 → 全面熊市 −10 个点，转入宽幅震荡；快速修复维持约 15%。得到 55 / 30 / 15。概率是主观校准值，起点来自小样本历史频率。

⚠ 全面熊市 ≈55%

沪深300 从拐头处（10/9 收 4,317）再跌 15% 以上，即 3,670 以下，低点落在 2027 年 1–3 月。对应条件：美联储年内再加息、美 10Y 维持 5% 以上，存储链继续出清，融资余额继续阴跌，沪深300 ETF 承接中断。这是历史上同类状态最常见的结局。

◐ 宽幅震荡 · 磨底 ≈30%

沪深300 在 3,670–4,317 之间反复，6 个月内不收复年线（约 4,656）。双创因为拐头前已深跌，更可能在这一情景里先于大盘企稳。量能维持地量附近，隐波缓慢回落。

✓ 快速修复 ≈15%

6 个月内收复年线且收益为正。历史上的快速修复，都伴随拐头前后的恐慌释放（RV 分位高位）或明确的政策转向。需要看到：放量下跌后快速收回（投降式出清），或总量宽松（降准/降息/LPR 下调）叠加海外加息预期回撤。

新的观察清单（延续六个开关，阈值按本文口径重设）

① 杠杆

现状：融资余额 2.45 万亿，距峰值 −18.6%

偏熊单周再降 500 亿以上，或再现 400+ 家跌幅≥9.8% 的日子
偏多融资余额连续 4 周企稳

② 政策与承接

现状：结构性托底；沪深300 ETF 近 5 日净流入约 477 亿

偏熊ETF 承接中断（沪深300 类 5 日净流入转负）
偏多降准/降息/LPR 下调等总量工具出手

③ 存储 / AI 链

现状：SK 海力士距峰值 −58.1%

偏熊云厂下调 2027 capex 指引
偏多存储股止跌、AI 链指引重申

④ 全球利率

现状：美 10Y 5.13%，日 10Y 2.92%

偏熊12 月 FOMC 再加息且美 10Y 重回 5.3% 上方；日 10Y 再破 3%
偏多加息预期回撤，美 10Y 回到 4.8% 以下

⑤ 衍生品

现状：隐波分位 p76–86，IF 季月贴水 −8.9%，MO 期限倒挂

偏熊MO 倒挂持续两周以上，IF 季月贴水深于 −10%
偏多MO 期限结构转回近低远高 + IF 季月贴水回到 −5% 以内

⑥ 广度

现状：上升期占比 9.9%（面板口径）

偏熊低于 8% 并钉住
偏多重回 15% 以上

改判条件：出现"投降式出清"——两市成交额放大到 2 万亿以上的同时大跌、RV20 分位超过 90、MO 隐波超过 40——历史上低点往往在之后几天到两周内出现，此时应上调快速修复概率；沪深300 收复年线（约 4,656）则全面熊市情景作废。
技术分界线备忘：沪深300 判定线 4048（现 4036）· 年线约 4,656 · 期权隐含 1 个月 1σ 区间约 3806–4280 · 创业板指年线约 3,426（现 2,577）· 科创50 年线约 1,546，7 月说"它若破位则出清进入下半场"，现在已在年线下方 16%。

口径订正：本文与 7 月版的差异

项目	7 月版	本文	影响
成交额	上证 + 深证成指	沪深个股成交额加总	深证成指只统计成份股，偏小。7/17 当日新口径 2.65 万亿，7 月版图 6 为 2.12 万亿
广度	上升期占比 18.2%（7/17）	市场强度面板，7/17 为 13.6%	绝对水平不可跨口径比，阈值按新口径重设
两融	标为"两融余额"，数值 3.01 / 2.84 万亿	明确为融资余额；两融合计另列	数值一致，只订正名称
隐波	近月平值、\|Δ\|∈[0.35,0.65] 中位	30 天恒定期限平值（方差插值）	7/17 科创50 新口径 65.2（旧 60.5），水平略有差异，分位结论一致
贴水	全合约均值年化、20 日均分位（2022 以来）	季月 / 当月收盘年化、近 3 年分位	7 月版"IH 20 日均 p1"在新口径下 7/17 为 p91，方向一致
估值	实时值与 5/22 折算值混用，分位窗口不一	RQData 同源，10 年窗口	7 月版科创50 PE"约 148"为折算值，同源实际为 209.9
跌停家数	7/17 为 649 家	沪深两市，不含北交所，7/17 为 635 家	差异来自北交所，结论不变